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煤焦钢三者，泛指炼焦煤、焦炭与生铁，炼焦煤处于上游，焦炭处于中游，生铁处于下游，三者构成一条完整行业链。
随着工艺的进步，现在0.47公斤焦炭+1.55公斤铁矿石可生产1公斤生铁，1.33公斤炼焦煤可生产1公斤焦炭。换句话说，生产1公斤生铁需要消耗0.6251公斤焦煤。
2020年钢铁产量约10.7亿吨，2021年钢铁产量约10.3亿吨。今年GDP增长预期要达5.5%目标，加大基建，预期今年钢铁产量会比去年减量，从有关文章看到预期为10.2亿吨。
炼焦煤是一种较为稀缺的资源，主要包括贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3焦、气肥煤、气煤等，位于煤焦钢产业链的最上游，我国焦煤几乎全部用于生产焦炭，焦炭主要用于冶炼生铁。我国已成为世界上最大的炼焦煤生产国和消费国，2021年我国炼焦煤精煤产量约4.9亿吨，消费量约5.5亿吨。
如果钢铁产能由去年10.3亿吨减少0.1亿吨，如果电炉+废铁炼钢产能不变（实际废铁可能更少，即要消耗更多的焦煤），则炼焦煤消耗量约5.437亿吨。
2022年焦煤缺口继续扩大，供需格局或将更加紧张。
1）供需测算：2022年缺口扩大，供需格局或将更加紧张。
供给：国内新增产能有限，国外进口受限，供给端收紧预期强。
碳中和背景下，未来新建产能仅3000万吨。新产能也是用部分淘汰产能置换过来的，例：平煤技改355万吨，淘汰63万吨，相当于新增产能仅占约82.25%。所以说新建产能3000万吨，换成平煤这个实增产能比例，即实增产能2476万吨，为占当前总产能约5%。
由于炼焦煤比动力煤埋更深，建设周期一般需要3~5年，短期内很难看到新增产能。实际上新增产能，最快也要今年下半年才开始，需要到2025年基本上才能满产，平均每年增加不到6百万吨。
同时安监等政策趋严下有一批衰退矿井存在退出预期，另外动力煤保供政策下，部分跨界煤种用于保供也挤占炼焦煤生产，因此国内产出增量有限。炼焦煤对外依存度高（10%-13%），进口主要来自于澳、蒙、俄等国，澳煤进口停止，蒙煤受疫情扰动低位徘徊，俄罗斯存在一些潜在增量但难以弥补澳煤缺口，叠加国际炼焦煤价格在高位，预计了炼焦煤进口量继续收缩。整体而言，焦煤供给端收紧预期强。
需求：焦化产能持续净增长，带动焦煤需求小幅增长。
展望2022年，稳增长背景下地产等行业边际放松，焦炭、钢铁等行业限产政策压力有所减小，焦化新产能的投放（2022年预计净增产能近2000万吨），将促进焦煤需求稳步提升；海外价格持续高位，焦炭出口可能继续增加。整体而言，炼焦煤需求端边际改善预期较强。
2）价格：国内煤价仍有上涨动力，国际煤价不断刷新历史新高。
当前炼焦煤各环节库存处于低位，待焦企及钢厂生产稳定恢复后，供给不足的问题或将更加凸显，当前国内价格高位强势运行，仍有上涨动力；国际价格连续上涨，不断刷新历史新高，测算主焦煤价格倒挂在800元/吨以上。
3）投资策略：资产价值重估正当时。
当前炼焦煤库存处于低位，待下游生产逐步恢复，短期供不应求会更加凸显。中长期来看，行业前期缺乏规划投资，行业进入供应短缺周期，进口端实现增量困难，未来供需或将维持紧平衡状态，煤价有望维持在高位，存量产能就是高额利润，资产价值重估正当时。
文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！
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